跌了这么多，A股见底了吗？

本文作者|哥吉拉 数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com） 这个月，股民心情大概率不好受。 各类股指一路下挫，沪指失守3600点，创业板指、科创50单月跌幅均超过2成。 如果时间拉长一点，情况更差，创业板指较6月高点回撤45%，科创50较7月高位回撤49%。 重灾区，集中在上半年最火的赛道。 尤其是算力硬件方向的CPO、PCB，集体崩塌，大量核心龙头被腰斩，甚至有的最大跌幅超过70%，几乎回到了2025年AI叙事行情起涨点甚至更低的位置。 与之对照，食品饮料涨5.31%、银行涨4.84%、石油石化涨3.34%，红利与防御资产逆势创出新高。 这种“成长崩塌、价值吸金”的极端分化，本身就是市场情绪进入极端区域的典型信号。 既然已经跌到极端位置，那是否意味着阶段性底部已经不远了呢？ 01 要回答这个问题，需要结合几个核心指标，交叉验证。 首先，看估值。 截至今日收盘，沪深300市盈率TTM约12.94倍，处于近十年约55.5%分位，市净率约1.34倍，处于近十年约26.89%分位。 沪深300当前估值，约为标普500（24.71倍）的一半，也明显低于日经225的19倍。 创业板指市盈率TTM约27.2倍，仅处近十年4.1%分位。 动态PE看，2026年、2027年预测PE分别降至23倍和16倍，成长板块估值溢价已得到明显消化。 其次，看情绪与波动率指标。 目前，上证指数与创业板指波动率均已升至阶段性高位，进入极端波动区间。 从期权隐含波动率来看，创业板指、中证1000、科创50的恐慌情绪已接近历史90%分位数。 交易拥挤度方面，成交额排名前5%个股的成交占比截至10月23日约40.9%，较6月末回落近10个百分点，此前一致预期带来的拥挤风险已大幅降低； 而综合情绪指标则降到了17%，站上20日均线个股占比仅剩下23%，也显示市场情绪走向冰点。 第三，是成交额和资金面。 回看这轮调整的量能，A股日均成交额从6月峰值的3万亿元以上降至10月以来的约1.6万亿元，萎缩近半。 10月27日，两市成交额萎缩至1.47万亿元，是连续第19个交易日不足2万亿元。 不过，值得注意的一点，是10月28日放量反弹至1.64万亿元，10月30日收官战两市成交1.67万亿元。 尤其是今天，呈现的是放量下跌，指数跌幅大，下跌个股也很多，从技术指标上看，不排除有见底的可能性。 杠杆资金方面，两融余额从高点回落近20%、融资余额连降13日缩水超1600亿元，平均担保比例降至250%附近，接近2025年4月关税冲击时水平，显示杠杆资金被动去化可能到尾声。 10月最后一周，股票ETF继续大幅净申购且以机构ETF为主，北上资金重新净买入A股，主动偏股基金仓位小幅回升，而两融资金继续净卖出570亿元、处于2024年9月下旬以来低位。 杠杆资金被动去化、配置型资金主动承接的分裂，历史上反复对应恐慌性抛售尾段而非下跌中继。 还有政策与基本面。 最近，监管层的稳市场喊话明显增多了。 10月27日金融街论坛年会上，监管层明确强调“全力维护资本市场安全稳定”，央行同步设立债市非银大额赎回互换便利，意在阻断资管产品赎回引发的负反馈循环。 今天，证监会召开党委会议，强调全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管，持续提升资本市场韧性和信心，确保“十五五”开局之年各项任务圆满完成。 宏观基本面上，三季度GDP同比增长4.5%、较二季度回升0.2个百分点，9月固定资产投资结束连续半年降幅扩大势头，社零增速回升，1至9月规上工业企业利润增长15.5%。 企业基本面上，近期多家重要科技公司公布Q3财报，例如CPO、PCB、新能源等等，即使业绩增速高，但股价多数出现下跌，甚至单日跌幅超过10%。 这意味着，即便原先的估值过高，但市场正用下跌，强行挤压估值水分。 综合比较，交叉验证，当前A股一定程度上具备了估值底、情绪底、政策底、资金面底等混合特征。 02 个人感觉，最近的A股走势，与2024年初的阶段，逻辑上非常类似。 2024年1月之前的那一波深度调整，导火索是新能源赛道景气度彻底拐头，叠加前期估值严重透支，创业板指从2023年高点回撤超40%，多数赛道龙头股价腰斩。 现在的情况也差不多。 科创50、创业板指从年内高点回撤已接近30%，AI算力、半导体、先进制造等主流赛道龙头普遍回撤超40%，个股下跌烈度与2024年1月的赛道出清几乎如出一辙。 这或许就是A股成长股反复上演的周期：一致预期推高估值→景气拐点显现→资金集中止盈踩踏→估值业绩双杀。 剧本没变，只是赛道名字从新能源换成了AI科技。 资金层面，2024年1月，北向资金持续净流出、抛售核心资产，公募净值回撤引发赎回，机构被动减仓重仓股，叠加融资盘平仓、量化策略跟风、雪球产品集中敲入。多重抛压共振下，成长股